项目背景

卡尔达诺，同名于意大利文艺复兴时代被誉为百科全书式学者，其生平在数学、物理、医学方面有所建树，去世后发表《论赌博游戏》，被认为是第一部概率论著作。

而币圈的Cardano，则同样有许多故事，比如创始人Charles数次抨击EOS，撕逼自家基金会，比如17年末一路挺进市值第四的数百倍涨幅后重挫，相信很多人最初在研究过后，曾感叹其定位和浓厚的学术背景，似乎是一股清流，然而，背后的人性、资本、以及行业的周期迭代，却不同于其设计哲学那么纯粹了。

Cardano的目标是构建分层的区块链系统，原生代币为ADA。结算层CSL（Settlement Layer)与计算层CCL（Computation Layer）分离。结算层处理转账、挖矿等基础功能，计算层与智能合约相关。整体上看，分层的思想不难理解，但Cardano给出了众多细节，以及复杂的设计和规划，并严地采用同行审议制度，这也不可避免的加大了实现难度和开发周期，对于大多数普通参与者来说，搞懂Cardano，已经有不小的门槛，耐心就更难了。

理性的看待18年以来Cardano的进展，可以发现其各种设计的初衷，与许多竞品不同，不追求绝对高性能和TPS，而是往安全性和机制的公平上展开，这有一点像Zilliqa和Decred，但又有诸多细节的不同。此外，Cardano虽然开始重视PR，但仍坚持一贯的“不接地气”属性，例如其晦涩难懂的定期技术公告。

18年12月14日，CardanoV1.4版本升级，是Q4以来的一次重要版本更新，对代码库、区块链容量存储进行了较大修改，且是进入Shelly阶段的重要过渡。根据Cardano的创始人Charles阐述，1.4版本后的每一次更新，都将与Shelley有关，且第一次重大更新将出现一些有关OuroborosBFT的新代码，事实上，Ouroboros即是Charles与BM隔空撕逼的导火索，在Cardano粉丝眼中，通过了同行评审的Ouroboros如同圣杯，而在BM的嘲讽一文里表示，这是一个“400磅的防弹背心”，不仅效用不大，且不一定能实现安全性，显然，路线图极为缓慢，沉寂了接近一年的Cardano，即使根据修订过的规划，也需要在19年Q2开始交付成果了。是抛出杀手锏，还是预期落空，今年将给出一些答案。

趋势展望

依据官网原阐述，Cardano从2015年开始立项，是由研究为主导，并严格采用科学方法（数学）来证明严谨、安全性的分层区块链系统。为了从根本上解决恶性分叉、扩展性等问题，其选择另辟蹊径，以学术和研究为切入点。即最初对想要解决的问题，首先通过会议、论文以及大学参与来进行同行审阅（Peer Review），并进行监督和研讨。工程师们基于通过评审后的协议和设计，编写可信的代码。

Cardano的币价在17年下半年短时间内快速崛起，路径却如同波场一般，短期爆拉然后重挫，让人不得不怀疑其背后是否有人为操纵，又或者说，是否团队有蓄意拉盘收割的嫌疑。大炮评级曾经在17年牛市顶峰时对Cardano做过评级，其中有过这么一段描述，“随着接下来的厮杀，许多事实上带着空气和泡沫的虚构想象，将随着潮水的退去卸下浓妆和外衣，资本和社区在发现真相后也不再会青睐它们，而下一轮螺旋起飞的先驱者们，更大的可能性是那些脚踏实的，依赖技术驱动的团队和项目。”至今，Cardano仍然处于相对前中期的阶段，我们对其开发难度，以及能够吸引到诸多科研及学术界力量的估计，还是过分乐观了。

当ADA进入市值前10（最高第四）后，开始获得大量关注，一时获得一致好评，尽管如此，无法改变高位严重套牢者无数，且后续很长一段时间内，项目进展一直相对缓慢的事实，虽然发布了主网，但该主网其实仅能支持ADA原生Coin的流转和出块，并非是真正意义上的包含白皮书核心功能的主网，本质上是一个测试网络。整体进展大幅落后于EOS，后续ADA又传来团队动荡的声音，旗下三个实体间相互指责，甚至有声音称其CEO将大量募资用于个人挥霍，这些在项目无明显进度的现实状况下，愈发引人担忧。但仔细一想，似乎过多的担心也没有太多必要，因为虽然ADA主网进度落后，但其代码提交频率还是给大家带来了一些安慰，根据大炮评级每月发布的代码质量榜单显示，ADA代码提交质量长期位于前10行列，这跟其市值排名相符合。

随着12月1.4版本发布，Cardano开始过渡至第二阶段雪莱（Shelley），直观来看，第二阶段的核心是与智能合约相关的计算层，而后基于分层设计体现“安全性”，但对于生态进展和落地方面，相比EOS等则未有建树，Cardano所采取权益证明的共识机制Ouroboros，最早出自IOHK几名密码学专家的一篇学术论文，本质上是一种PoS共识。BM在对Ouroboros的评论一文中提到，“所谓学术评审，本质上要看是什么人来评审，共识算法的同行评定需要考虑他们的同行是谁，而且这些评论都应该公开。在行业内，我们的同行应当是其他区块链技术公司。”

Cardano漫长的周期，在一部分人眼中是慢工出细活，而另一种观点认为是项目硬伤。我们认为，Cardano重视质量和稳健性的严谨出发点没有问题，但在缺乏实际验证的前提下，无法保证技术的先进，且Haskell语言的受众有限，最终若低于预期或出现延期，很可能落得学术空泛的话柄，相比之下，EOS等竞品所选择的小步迭代和试错的路线，在币圈可能更容易在进展中积累共识。从数据来看，Cardano代码活跃度高，社区热度则确实明显偏弱。

综上，短期来看，ADA在过去3个月略微跑输DPC指数及BTC，近期有小幅回升，由于V1.4不属于基本面层的实质利好和突破，我们认为近期更多是跟随大盘的超跌反弹，热点效应一般，不建议追涨。

长期来看，由于进度周期较长，可交付和兑现的成果至少要等待一个季度以上，在生态拓展上偏弱，若长期看好，建议观察外界对雪莱（Shelley）版本的反响，不宜激进买入。

数据来源：coinmarketcap 1月9日

市值展望

资质评级： Bbb

• 18年12月V1.4版本发布后，进入向Shelly阶段的重要过渡。相较于后续整体阶段来看，整体周期仍较长，有较大的不确定性。
• 团队背景良好，创始人Charles Hoskinson曾在以太坊、Bitshare深度参与，在技术沉淀上有不错的经验。管理方面并不理想，团队内部曾公开相互指责，有过动荡风波。
• 以通过了同行评审的Ouroboros为特色，项目整体设计宏大，学术背景较强，工科设计严谨。Github数据持续良好，但现阶段来看，主要停留在理论阶段，并无实际验证。

风险评级：中

• 流动性支撑不错，上线了诸多主流交易所，交易量主体在Binance和UPbit。
• 应用层暂无建树，生态建设上落后于同期竞品及一些后来者，呈现“进度缓慢”的态势。
• 基金会IOHK起步于日本，近期PR也表示将加大在日本当地的发展和资金投入，然而，无论从情绪、资金、话语权等来看，日本弱于韩、美。

概述

Cardano立项之初并没有全面的蓝图，也没有权威白皮书，而是基于工程实践和探索途径，设计了一些原则如下：

• 分层
• 严苛的同行评审
• 在设计环节的迅速迭代，从各类币种中学习，包含其有意义的功能
• 工程标准化流程，使用专门的基础来锁定最终的协议设计

分层

将计算层和结算层分开，Cardano的代币ADA在Settlement Layer清算层流动，承担保存账户余额，未来发言权和投票权等，是比较单纯的加密货币设计，沿用了UTXO模型。目前我们看到的Cardano主网，钱包等，均处于清算层。与分片不同，分层本身是以安全性为出发点，不对性能提升做保障，即清算层的一切事务，即使受到攻击，将尽可能的减少对合约层的影响。即将“钱”和“事”分离开来，在不同体系下运行。

乌洛波洛斯（Ouroboros）协议

Cardano立项初期的重心在设计上，根据介绍，由爱丁堡大学的Aggelos Kiayias教授带领。最初从探索密码学文献开始，逐步建立了一个抽象的工具集，并基于IOHK广泛的论文库和许多研究调查的结果，最终，乌洛波洛斯（Ouroboros）协议诞生，是一种PoS机制。

网络带宽

网络架构中节点分为三类，核心节点、中继节点、边缘节点。中继节点做通信代理，衔接两者。网络带宽和数据量处理等方面的扩展性设计，采用RINA实现节点间通讯，预计在19年完成。

治理

通过国库(treasury)，收集各区块奖励的25%。这部分资金将用于开发者提交新特性和开发计划时的申请批准，需要社区对提议投票，

精评

Cardnao的核心思路，是在ADA结算层构建完成后，分离构建计算层来处理智能合约多层结构设计，每个层次各司其职。采用这样的设计理念，以减小整个网络分叉的风险，同时从纵向和横向增强了系统的扩展性。

当前阶段来看，进入第二阶段后Cardnao才明面上具备了智能合约和应用开发平台的属性，由于诸多功能仍处在开发早期，实现难度可谓巨大，不确定性强。

治理机制、网络资源、TPS性能等方面，相比于竞品来说并未看到实质优势，国库(treasury)的初衷是为了保证项目可持续发展的资金，但在参与者较少时也十分鸡肋，甚至有可能成为基金会控制筹码的手段。

小结

简单来说，Pow机制是算力竞争，Pos根据币量比拼，诸多新公链采用的DPos则是在有限权益的个体代表中，通过投票达成一致，事实上，Pos机制在节点共识上的一致性验证和效率上并不理想，Cardnao理论Tps预期为200，虽然优于以太坊网络，但相比于主打性能的竞品来说并没有优势，Pos类型的新币种，在17年以来也很少见了。

对许多关注者来说，Ouroboros协议的印象是通过了密码学机构认可，是可证安全的PoS堆栈证实算法。但与其他共识机制的区别如何，更多是随着社区和官方的解读，才开始普及开，本质上它更偏向于DPos，只是在选举的过程中，尽可能做到了随机性的保障。看似所有权益所有人都能被选举，但全网占比的 2%的门槛（可能之后会修订），在平均的条件下，也相当于50个超级节点，仍然难逃中心化的诟病。这个最低门槛的调整，也是后续值得关注的点，比例越大，越容易回归富人的游戏。

概述

核心团队成员：

根据官网信息，Cardano团队可以分为以下三个组织。

Cardano基金会：该公司位于瑞士，其职责核心是支援Cardano用户社区，并与当局合作监管和商业事务。最早负责15年9月至17年1月的众筹。

IOHK：开发主体，IOHK成立于2015年，由Charles Hoskinson创办。

Emurgo：投资创业公司，协助商业企业建立Cardano区块链。它和IOHK签订到2020年的合同，将共同为建立Cardano的生态提供资源，Emurgo也成为Cardano ConsenSys 对Ethereum的一个合作伙伴。

投资方Emurgo和Cardano严格绑定，并将在之后进行更多区块链资产和项目的投资。然而，其至今并未拿出什么好的投资案例。

精评

经过18年的风波，我们了解到，Cardano背后的三驾马车运行得并不稳定，最明显的一次，来自于基金会和IOHK的摩擦。最初，Cardano基金会聘请第三方审核机构FP Complete对Cardano代码库进行审核，并于9月发布审计报告，报告中诸多的黄色和红色（代表Fair和Poor）标记，引起了社区普遍关注。Charles则通过视频指出基金会有目的地选择了并非重要的第三方库进行审计，该审计报告几乎没有价值，并指责Cardano基金在这些无用的开销上花费了数百万美元。

审计纠纷之后，IOHK指出基金会主席基本不出现在公共论坛等社区，对项目的推广毫无建树，基金会成员不透明，持币地址从未公开等，9名社区成员也联名签署发布了一封致Cardano基金会迈克尔帕森斯的公开信。指出更多问题，包括资金挪用，随着社区成员加入讨论并对项目的未来产生极大担忧，双方矛盾激化。最终，以迈克尔帕森斯辞职画下句号。这起事件，在18年漫长的熊市中，可能对社区外的人来说并不那么热闹，但毫无疑问，曾一度重伤了诸多社区成员的信心。

小结

Cardano团队工科和学术背景不错，创始人过往技术积累和产品经验良好，由于三方各有所需，曾经出现过动荡，目前来看，话语权的主体，仍是IOHK。

概述

一、社交媒体及社群

推特关注人数129k，推文频率和互动数据中上，留言互动数据中等。从内容和近期社群氛围来看，关注点从前段时间的矛盾转向了V1.4之后的进展讨论，英文主社群活跃度优于其他地区。而在推特上，Charles出现的频率较高，互动频繁，尤其是喜欢通过视频录制的方式。

数据来源：官方推特 1月9日

二、PR

从社交媒体披露的PR活动中可以看出，Cardano仍然选择以日本当地的合作作为突破口，官网则保持一贯的严谨氛围，尤其是路线图部分，每周的技术公告涉及较多细节，主要面向专业开发者和技术人员。

数据来源：官网路线图 1月9日

三、搜索指数：

数据来源：谷歌趋势 1月9日

以Cardano为关键字，得到走势如上图，数据显示17年12月前后谷歌搜索指数达到峰值，而后回落，近期有上升趋势。

四、其他

1月24日，第一次Cardano大会将在华盛顿进行，对所有社区成员开放。

五、交易数据

根据非小号及CMC数据统计，ADA30天交易额均值在数字资产中排名第23，上线了包括Binance、Bithumb等国内及国际的主流交易所，流动性支撑良好。

数据来源：非小号 1月9日

精评

Cardano真正开始重视PR，是从18年8月，包括官网改版，Charles在社交媒体的频繁出现，以及后来对EOS的质疑等，事实上，在Q2的跟进中，我们了解到智能合约相关特性的部署，以及向Shelley的过渡，最早是预计于9月中旬推出的，然而这部分开发进展的公布时间最终定格于12月，期间，可能是内部矛盾激化的影响，也可能是行情连续走低后项目方决定压着之后公布，具体真相，不得而知。

我们认为，Cardano其实并没有想象中那样不会营销，反而更像是深知套路的老手，因此，其资质和技术前景和其推广，应该分开来看，若出现配合进度利好进行热度造势，需要留意背后资本操纵的风险。

小结

综合热度中上，进度公告主要面向开发和技术人员，近期以新路线图、V1.4后的开发，在日本当地的合作为主要PR点。

概述

Cardano路线图以多条分支同时进行，定期进行完成进度百分比的更新和公告，并在官网上显示下一次大更新的时间。一般来说，每次ROADMAP的UPDATE，将会提交这段时间的成果，值得一提的是，Cardano鼓励社区成员参与建议。

数据来源：官网路线图 1月9日

代码榜单：

8、9、10月数据显示，Cardano综合数据在5名上下，库热度高，提交及版本发布频率高。从数据来看，自2016年9月27日建库起，共有80多名开发人员贡献了代码。

Cardano（ADA）在Github上的主页为https://github.com/input-output-hk，最活跃的两个代码库分别为“cardano-sl”和“daedalus”，前者为PoS算法协议，后者为钱包。

精评

Cardano的代码综合数据长期处在第一梯队区间，与其多管齐下的开发，以及定期的进展公告匹配，然而，路线图规划时间跨度很长，考虑到诸多愿景的难度和实现过程中的波澜，最终的功能实现，仍然有较大不确定性。后续Shelly版本的测试网及主网在面向公众开放后，可以重点关注节点激励设计，虚拟机VM，以及平台计算层的功能推出情况。

小结

根据目前进展，Byron阶段清算层的开发基本完成，即目前的主网络和电子钱包，重心自18年9月，逐步转移到尚未完成的计算层开发完善上。除了拜伦（Byron）外,后续四个阶段分别是雪莱（Shelley），哥根（Goguen）,芭蕉（Basho）,伏尔泰（Voltaire)。目前，结算层功能的主网运行稳定，未出现严重事故，然而目前并没有实际可以参与的外部节点，其性能和数据有待后续阶段跟进。