项目背景

火币自2013年创立以来，先后获得真格基金、红杉资本投资，累积交易额突破1.2万亿美元，一度成为全球最大数字资产交易平台，占据全球50%数字资产交易份额。目前，火币集团已投资60余家上下游企业，现已完成对新加坡、日本、韩国、英国、澳大利亚、加拿大、巴西、香港等多个国家及地区合规服务团队的组建，为全球超过130个国家的数百万用户提供安全、可信赖的数字资产交易及资产管理服务。

火币的野心很大业务覆盖广泛，在HT发行的一年里，火币集团的员工从百位数扩展至上千人，业务线全面铺开，包括火币矿池，火信，火币钱包，火币资讯，火币资本，火币生态基金，火币公链，较为遗憾的是火币很少能在某个细分领域中做到第一的位置。

随着市场转冷，火币传出了大幅裁员，业绩下滑的消息。不仅如此，火币被报道出现人事变动、内部权斗、腐败滋生、现金流吃紧、技术遇难等诸多问题，这些问题无一不刺激着每个HT持有者的信心，HT前期跌破发行价并不奇怪。

尽管如此，数字货币交易所仍然是目前业内最好的盈利模式，就算最差的情况真实发生，火币后期开展出的多项业务全部停摆，回归交易所这一主要业务，火币仍能在行业中长期生存。币安、火币和OKEx仍然是华人加密货币交易所的前三名，加之近期BNB Launch Pad的频繁动作，交易所这一细分领域又再次成为了市场焦点。

趋势展望

BNB在Launch Pad上的一系列动作吸引了绝大多数市场注意力，引领出了部分投机情绪。火币全球站CEO近日也表示，火币Prime是围绕HT的优选上币通道，既非众筹也非IEO。Prime将围绕HT，面向全球优质项目提供一个创新、快速、合规的综合上币服务。

目前火币的具体细则还未公布，该业务具体是Launch Pad的升级版还是Hadax的升级版尚不得而知，但币安已将公司主体迁至马耳他，火币目前的公司主体依然在国内，两者所面临的法律环境完全不同，币安也因此能够在交易所、项目融资等业务上有更大动作，而火币在法律层面受到更多桎梏。

官方公布细则之后，我们还会对细则做进一步的分析。

从持币收益率的角度看，HT相对BNB有更好的性价比。虽然战略规划上较币安有明显差距，但如果看好HT这轮类IEO业务的开展，那持有性价比较高的HT是一个稳妥的选择。

短期来看，若火币类IEO业务顺利开展，HT无疑将会受到追捧，展望正面。

长期来看，数字货币交易所仍然是目前业内最好的盈利模式，在这个分支领域，火币在战略规划上较币安有明显差距，但相对其他项目依旧拥有良好的盈利能力，展望正面。

资质评级： Bbb

• 交易量数据虽然有所水分，但仍然处于主流交易所之列。横向的生态扩展极大消耗集团资源，但在牛市中有叠加效应。
• 平台币HT的回购和销毁机制，公开透明，按照最新的回购数据估算HT持币收益率相较于BNB更高。
• 集团化运作能力较强，野心很大，但集团业务间的协同效应与币安相比较差，一个业务的强势并不能显著给其他分支业务带来紧密帮助。
• 火币合约若顺利开展能给集团收入带来另一个短期可见的增长点。

风险评级：中

• 交易所普遍面临的政策风险，黑客攻击及盗币风险。
• 处于长期竞争的环境中，尤其是币安近期频繁的动作以及去中心化交易所等长期潜在的竞争对手。
• 火币集团负面信息较多，团队人员变动频繁，不排除再次曝出负面消息的可能性。

概述

HT概况如下：

积分：火币集团基于区块链发行和管理的积分系统，可在火币内部以及火币生态体系下的多场景中使用。

载体：HT应用到火币集团全球业务与全球生态体系的各类应用中，成为火币集团生态体系支撑的重要枢纽。

收益：持有者享受火币全生态的相应权益。并得到生态子通证奖励，以及享受火币持续回购销毁带来的稀缺性提升。

HT基本功能：

集团生态布局：

火币矿池：火币集团子品牌，是火币全球生态化战略的重要组成部分，旗下业务覆盖PoS业务、PoW业务、公链技术服务商。火币矿池目前已经成为亚太区最大的PoS社区、领先的PoW矿池以及众多公链节点，我们致力于为各类代币持有者提供一站式金融服务和解决方案。

火信：区块链时代的社交网络服务平台，未来的自治型社交网络。火信结合社交网络和火币集团及全球生态交易所的优势，推出“社交即挖矿模型”。火信旨在实现数字资产社会下的⾃由沟通、社群社区、安全交易、公平激励、上下游产业互联互通。基于区块链加密技术及共识机制，链接消费者、投资者和项⽬方，为全球数字世界爱好者提供IM、社群、分享、交换、支付、⾏情、资讯、电商、 游戏、娱乐等一站式服务。 同时，通过IM开放平台引入第三方内容和服务供应商，搭建币圈、链圈全球生态，激活万亿规模数字资产的流动。

火币钱包：火币钱包承载着帮助用户实现数字资产的安全存储和高效管理的使命。火币集团在区块链领域的技术积累和安全经验，从多重维度保障全球数字货币用户的资产安全，提供简单便捷、安全可靠的管理服务。此外，火币钱包通过聚合多链资产市场行情、数字货币理财、跨链兑换、Dapp 等多种功能，为用户打造一款安全、放心、便捷的数字钱包。

火币资讯：火币资讯是集行业新闻、资讯、行情、数据、社区等一站式区块链产业服务平台，是火币生态体系下的超级数据连接器，通过大数据聚合与智能算法推荐连接上下游生态伙伴，希望建立一个去中心化、自由平等、社区共治的区块链行业内容价值网络，让火币生态中的所有节点，以及所有有能力贡献的用户与KOL都成为内容生产者，将行业最重要的数据第一时间传播给用户。

火币资本：火币集团数字资产生态核心成员企业，专注于区块链行业风险投资。认为区块链不仅是降本提效的技术手段，更是重构生产关系和信任基础的社会工具。

火币生态基金：火币生态（Huobi Eco）是火币集团围绕交易平台业务为核心，以HT为全球生态通用通证，围绕全球区块链产业上下游所进行的生态投资与合作而形成的生态系统。火币全球生态事业部成立于2018年2月，负责火币全球生态战略的规划以及全球范围内的具体落地执行工作。

除了上述生态，火币公链也是火币后期的发展点。

火币公链：为个人与组织提供可信的自金融基础设施，让各类资产与权证以通证的形式，在公链上自由生成、流转、公证与确权。

特性：

Huobi Token (HT) 也将从通用积分升级为基于火币公链的通证，火币生态中的生态火伴亦将升级成为火币公链上的超级节点。

将底层体系的运营规则、上层系统的金融契约、外层体制的公共监管用公开透明、安全可靠、运转高效的区块链技术实现，依托社区的群体决策和去中心化共同管理，动态平衡企业、机构、监管者、投资者、开发者等生态体系参与者的权利与义务，保障各参与方的共同利益，让普惠金融真正成为人类数字经济的基石，从而最大限度实现资源的优化配置，让金融更高效，让财富更自由。

用户和交易量：

全球透明化组织Blockchain Transparency Institute在12月的最新一期报告中，加入了移动设备和API交易的数据，并对交易所的特定交易对进行深入研究。BTI表示，CMC(coinmarketcap)交易量排名前25的BTC交易对中80％以上虚假。多家知名交易平台因为数据造假未列入榜单。57个交易所因为数据造假已列入BTI交易所观察清单中。对于BTI的这份数据真实性和可信度在此不做讨论，而仅从结果来看，Huobi的BTC/USDT交易对24小时报告成交量121,379,818美元，真实成交量31,577,390美元，真实成交量占25%。虽然不及币安的181,794,365真实成交量，但仍属交易所第一梯队。

火币合约：

2018年12月10日，火币合约Huobi DM正式上线。

2019年1月16日， 火币集团副总裁兰建忠也称，未来火币合约也会推出永续合约。

从火币合约上线的运行情况来看，火币合约尚未完全稳定，停机维护相对常见，1月份已进行了三次系统升级。

对于火币而言合约之路尚处探索期，若能顺利开展，能给集团收入带来另一个短期可见的增长点。

精评

价值支撑：

HT作为火币集团基于区块链发行和管理的积分系统，其根据“火币合约”与“火币全球站”收入的各自20%用于定期回购HT并销毁的价值支撑方式相当重要，是HT的重要内在价值。

HT之前进行了一轮社区投票，在HT回购后空投与回购后销毁这两个方式中进行选择，两者经济意义并无太大差别，但对市场心理的影响明显是回购后销毁强于回购后空投。

从持币收益率的角度分析：根据HT最新的第四季度回购信息披露中的数据估算，HT流通总量32468.46万个- 锁仓数量7405.66万个= 25,062.8万个，该期回购1010.53万个HT，持币收益率4.03% 。(1+持币收益率4.03%)^4个季度=17.12%年化收益。

对手BNB最新回购信息估算，回购总量1,643,986个/回购前流通总量142,819,476个=持币收益率1.16%，(1+持币收益率1.16%)^4个季度=4.72%年化收益。

该两组数据均取自官方最新一期的回购公告，HT的价格相较于BNB有所低估。

价值展望：

HT应用场景汇总：

1、火币创业板项目上币投票

2、火币创业板项目方保证金

3、推荐机构保证金

4、超级火伴保证金

5、OTC商家保证金

6、火币全球生态基金

7、OTC法律服务

8、HT持有者权益

9、火币生态伙伴交易专区

10、火币云保证金（新增）

11、Huobi Club消费（新增）

HT的价值从理性角度上说，其价值会由上述诸多功能中价值最高的功能所决定，HT回购销毁是目前的主要价值支撑，但随着火币“类IEO”业务的逐步展开，很可能火币将会把HT融入到该业务中，给HT带来价值上的新提升，但该业务停止或发展受阻时，HT的价值仍将会向诸多功能中价值最高的功能靠拢，同时也不排除HT融入更高价值功能的可能性，例如火币公链。

小结

虽然火币在生态布局上有诸多动作，但可以看到的是其资讯、矿池、钱包等业务都使得火币有更好的业务宽度，其对手币安的生态布局则更为深度。如果说火币是把业务向横向发展，那么币安则是把业务向纵向发展。

有趣的是目前作为数字货币交易所第一宝座的币安选择的是较为稳妥的纵向发展策略，进步一深入交易所产业链的上游，例如Launch Pad（IEO），Binance Research，Binance Chain（ICO专用公链）等。而位居交易所次席的火币则选择了行业领先者币安更为适用的横向发展策略，向各分支产业链发展，例如资讯、矿池、钱包、公链等进行布局。如此一来在交易所细分领域中币安的优势将更为明显，并且之后STO等与交易所深度关联的业务也能够充分利用现有优势，但火币的横向发展策略各分支领域鲜有成功并稳定盈利的案例，因此火币集团长期的盈利前景并不乐观。

概述

核心团队成员：

投资人及顾问：

投资机构及合作伙伴：

投资方面，官方明确表示的投资机构有红杉资本、真格基金这两家知名的投资机构。

精评

2018年初，火币上下拥有百位数员工，而在HT发行的这段时间里，火币集团的员工从百位数扩展至上千人，同时还有诸多明星职业人的加入。例如原兴业证券袁煜明2018年3月1日出任火币区块链研究院院长；9月中，原工信部经济研究所所长于佳宁入职火币大学，以及来自OKEx交易所的李书沸。

然而市场转冷，火币内部开始了裁员计划，为了达到裁员目的，火币使出了很多办法执行，例如“出2000道题筛选离职员工”，“要么去海南，要么主动离职”，诸多媒体予以了重点报道。市场转冷对于交易所这类强周期公司影响较大是不争的事实，适当裁员也无可厚非，但激进扩张后的强硬人员收缩，并不十分妥当。

小结

火币团队拥有更多的本土化背景，CEO李林毕业于清华大学自动化系，并不像币安的赵长鹏拥有国际企业工作经验。因此，火币能更好地在国内开展业务，而币安更加具备国际化视野，能更好在国际市场开展业务。

概述

推特关注人数87700+人，3月推文14条，2月推文21条，1月推文39条，但活跃度较低。

官方电报群人数80912人，由于官网开启了禁言模式，希望将电报群中的用户引导到火信上，因此活跃度无法统计。

谷歌搜索指数，在18年5月间达到100的高度，近期搜索指数下滑至10左右。

加入Binance作为对比关键字后，火币的搜索热度相对币安低得多，并且火币的搜索多数来自于中国，而币安则更加国际化。

PR：

官方Medium上显示2月份有三次公告，但均不属于PR活动。此外，根据火币大学、火币Labs、火币研究院的公告显示，两者的PR活动都停止于18年中旬。

火币大学（中国）：

火币Labs：

火币研究院：

精评

从社区数据看，推特关注人数一般，关注人数4100人，互动率较低。官方电报群人数达到37000人，互动率同样较低。

小结

火币社群人数达到87700人之多，遗憾的是电报群已被官方禁言，然而我们下载并注册火信后始终无法找到火币官方火信群。PR活动目前看来并没有十分出彩之处，若后期火币开展类IEO业务将会迎来一轮关注度。

概述

火币官网披露了以下里程碑事件图：

代码审计：暂无

进度：生态拓展

精评

火币由于没有路线图和代码统计，因此从成果角度进行考察。目前作为火币生态之一的火币公链已公布，进度上处于生态拓展状态。

小结

火币在17年10月便开启了全球化战略布局，火币韩国业务团队成立并正式投入运营，同年12月完成火币日本公司布局，从搜索指数上看火币在这两个国家全面不敌对手币安，但币安从未宣传自己具体在哪个国家有所布局，总部也直接迁移至岛国马耳他，可见币安国际化战略的执行方式上要比火币高一个层次。